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金刚石线需求旺盛,岱勒新材:产能释放推动业绩明显改善

时间:2022/8/16 15:30:13    查看次数:192

公司成立于2009年,于2017年9月在深交所上市,是一家从事金刚石线研发、制造和服务的高新技术企业。

公司是国内领先的金刚石线制造商,提供 28μm 到 450μm 线径的金刚石切割线及技术应用整体解决方案,主营产品包括硅切割用金刚石线和蓝宝石切割用金刚石线。

公司切割的硅片主要应用于太阳能路灯、光伏电站;切割的蓝宝石主要应用于 led 照明设备衬底、电子产品摄像头、跑车车灯等。

董事长为公司实际控制人。

截至2022q1,董事长段志明持有公司股份2478.9万股,占公司总股本的20.4%,为公司控股股东、实际控制人;杨辉煌和中国国际金融股份有限公司分别为第二、第三大股东。段志明与杨辉煌均为公司创始股东,杨辉煌于2021年12月16日辞去公司董事职务。

公司已实现硬脆材料切割全覆盖。

金刚石线主要用于晶体硅、蓝宝石、磁性材料等硬脆材料的切割,属于固结磨料式切割,相较于传统的游离磨料式切割方式,金刚石线切割具有环保、高效、稳定、经济等诸多优势。

根据切割对象的不同,公司金刚石线产品主要分为三类,第一类切割对象为硅锭、硅棒;第二类切割对象为单晶硅片、多晶硅片;第三类切割对象为蓝宝石、磁性材料,目前公司已实现硬脆材料切割全覆盖。

公司产品覆盖头部光伏、蓝宝石加工企业,客户资源优质。

公司客户覆盖隆基股份、通威股份、保利协鑫、上机数控、京运通等头部光伏、蓝宝石加工企业。

2022年以来硅片企业持续公布扩产计划,根据公司公告,隆基股份/上机数控分别计划扩产硅片 45gw/40gw,落地后将分别达到 150gw/70gw 的产能,cpia 预测2022年国内硅片预计新增产能将超过 130gw。

公司凭借高质量产品获得下游龙头企业认可,有望充分受益于客户扩产,为公司业绩增长提供保障。

1.2.近年业绩波动较大,2022h1增速拐点出现

2022h1 业绩拐点已现。从近 5 年数据看,受国家光伏政策宏观调控、市场竞争逐渐激烈以及新冠疫情等因素的影响,公司收入、利润均呈现较大波动。2021年,公司实现营收 2.7 亿元,同比增长11.5%,实现归母净利润 -7812 万元,出现亏损。

主要原因包含以下几点:

1)客户需求变化导致产品规格转化加速,部分产品/原材料跌价准备计提增加;

2)对原有部分生产设备技改,导致设备减值计提增加;

3)应收账款坏账准备计提增加等。

历经2021年的低谷后,2022上半年公司业绩触底回升。

2022q1,公司实现营收 1.2 亿元,同比增长 175.8%,归母净利润 1351 万元,扭亏为盈;2022h1,预计实现归母净利润 3950~4350 万元。

公司 2022h1 业绩较上年同期有较大幅度增长,主要得益于订单饱满、产能稳定顺利释放、主要产品销量大幅提升,同时随着规模效益的逐步显现,盈利能力有所增强。

硅切割用金刚石线产品占收入比例较大。

公司的核心产品为金刚石线,主要用于晶体硅、蓝宝石等硬脆材料的切割。

分产品来看,2021年,公司用于硅切割的金刚石线产品实现收入 1.8 亿元,占比 65.9%,用于蓝宝石切割的产品实现收入 0.9 亿元,占比 32.3%,其他业务占比仅 1.7%;2022q1,由于硅切割用产品增长较快,占比达到 81.1%。分地域来看,2021年,公司主要产品均销往中国大陆地区,占比 96.8%。

2022q1毛利率大幅回升。

近几年,公司在业绩没有显著提升的情况下,仍然在技术研发、设备改造等方面持续加大人力、固定资产等投入,然而产能没有随之得到有效释放,导致了毛利率、净利率水平出现较大波动。

2022q1 数据明显好转,毛利率、净利率分别提升至28.1%、10.9%。

主要得益于自2021下半年开始,公司产品品质得到客户全面认可,大规模供货能力得到保障,产能迅速得到释放,产品成本迅速下降;同时公司还在内部管理、生产过程控制方面加大力度,通过内部挖潜来不断提升产品的盈利能力。随着产能的持续释放,我们认为公司的盈利能力有望进一步提升。

2.硅片需求高速增长,带来行业新增量

2.1.金刚石线的主要应用领域在光伏

金刚石线主要用于晶体硅、蓝宝石、精密陶瓷等硬脆材料的切割,2021年光伏晶硅切片占总需求量的 90%以上。金刚石线是将金刚石微粉颗粒以一定的分布密度均匀地固结在高强度钢线基体上制成的。金刚石线切割机通过其金刚石线与物件间进行高速磨削运动,从而达到切割目的。

金刚石线主要用于晶体硅、蓝宝石、精密陶瓷等硬脆材料的切割。

按应用领域划分,光伏晶硅切片的金刚石线用量最大,占当前金刚石线总需求量的比例超过90%。因此,金刚石线的市场需求主要受下游光伏行业的发展情况影响。

金刚石线可用于光伏硅棒截断、硅锭开方、硅片切割环节。光伏产业链主要包括硅料、硅片、晶硅电池片、光伏组件、光伏发电系统 5 个环节。

上游为硅料的采集、硅片的生产环节;中游为晶硅电池片、光伏组件的生产环 节;下游为光伏发电系统的集成与运营环节。

其中,硅片切割是切片生产环节的主要工序,金刚石线可用于硅棒截断、硅锭开方、硅片切割,其切割性能直接影响硅片的质量及光伏组件的光电转换性能。

在截断和切方环节,为保证切割速度和切割效率,使用的金刚石线线径较粗,一般达到 250~350μ m;在切片环节,由于厂家对原材料利用率、单位切割成本的要求更高,一般会采用线径较细的金刚石线,当前以 38~42μm 的线径占比较高。

金刚石线切割降本提效,已成为晶硅切片的主流工艺。

从晶体硅切割技术的发展历程来看,硅片切割方法经历了内圆锯切割、游离磨料砂浆切割、 金刚石线切割的技术升级路线,其中每一步改进都带来了原材料利用率、切割效率的提升和硅片单位切割成本的降低。

相比之下,金刚石线切割工艺优势显著,主要体现在:提高切割速度,大幅提升切片效率;大幅降低线耗成本;摒弃游离磨料砂浆切割所使用的昂贵且不环保的碳化硅等砂浆材料。目前,主要的单、多晶硅片生产厂商已全面采用金刚石线切割工艺。

2.2.2021 年行业集中度提升明显

行业集中度提升明显,2021年行业 cr5 为 92%。中国金刚石线行业在经历外资垄断后,凭借国内厂商在技术和研发方面的追赶以及国家政策支持,如今已基本实现全面国产化。

目前行业的主要企业包括旭金刚石(日企)、美畅股份、高测股份、岱勒新材、三超新材、东尼电子、恒星科技等。

近年来金刚石线价格下降加速出清小企业,行业集中度提升明显,2020年-2021年,行业cr5从 66%跃升至 92%。

岱勒新材在行业中是品种类别齐全、应用领域最宽的代表。

国产金刚石线品牌发展不平衡,岱勒新材凭借金刚石线研发和生产成果产业化应用的先发优势,以及自主研发核心技术和关键设备的成本优势,成为国内较早崛起的金刚石线生产企业。同时岱勒新材生产的金刚石线产品已实现了硬脆材料切割的全覆盖,在行业中是品种类别齐全、应用领域最宽的代表。

2.3.光伏产业进入到超级景气周期

光伏产业进入到超级景气周期。光伏作为代表性新能源,随技术发展和生产规模扩张,度电成本已与传统化石燃料相接近。在成本下降、政策扶持等驱动因素作用下,光伏在能源低碳转型中发挥重要作用。

从全球范围来看,在俄乌冲突下,为防止俄罗斯完全停止向欧洲输送天然气,欧洲需要为能源危机做好充足准备,欧洲市场大力发展可再生能源已经迫在眉睫,光伏行业的高景气大概率将得以延续。

从中国来看,光伏产业作为战略性新兴产业,在国家持续多年的政策鼓励下,已发展成为国内为数不多的具有全球竞争力的行业,中国也成为全球光伏大国,同时中国提出了2030年实现“碳达峰”和2060年实现“碳中和”的目标,国内光伏发电产业规模持续扩大,行业进入到超级景气周期。预计全球/中国光伏新增装机将保持快速增长。

2021年,全球光伏新增装机规模达170gw,创下历史新高,同比增长26.9%;其中,中国光伏新增装机规模达 54.9gw,同比增长13.7%,中国已成为全球最大的光伏应用市场。

根据cpia预测,在光伏发电成本下降和全球绿色复苏等有利因素的推动下,光伏新增装机仍将快速增长,预计2022-2025年,全球光伏年均新增装机将达到232-286gw;中国光伏年均新增装机量将达到83-99gw。

硅片产量继续保持高增长态势。

从硅片产能来看,全球的硅片产能布局相对集中,主要集中在中国,2021年全球/中国硅片产量分别为232.9gw/227gw,分别同比增长38.9%/40.5%。2022h1中国硅片产量为152.8gw,同比增长45.5%,国内硅片产量继续保持高增长态势,根据 cpia 预测,随着头部企业加速扩张,预计2022年中国硅片产量将超过293gw。

2.4.原材料价格上涨推动硅片薄片化,进而推动金刚石

线细线化进程加快当前硅料价格处于高位,硅片薄片化动力持续加强。

2021年以来,受下游需求旺盛的影响,硅料供给偏紧,价格呈现持续上涨态势。

国内硅料价格自2021年 1 月至2022年 7 月涨幅高达 228.9%。由于硅片减薄可以在面积不变的前提下节省用料,直接降低单 gw 硅耗,因此硅料价格的上涨加速了硅片薄片化的进程。根据 cpia 数据,行业主流尺寸硅片的标准厚度从2021年初的 175μm 下降至年中的 170μm,又在年末进一步下降至 165μ m,2022年有望达到 160μm。

此外,作为下一代电池片衬底的 n 型硅片,少子寿命更长、更适合薄片化,当前已经实现了 150μm 厚度的量产,远期有望降至 120μm 以下。

薄片化推动金刚石线细线化,切割线耗材将加速增长。

硅片虽然可以通过薄片化降低硅耗,但碎片率也随之提升,金刚石线的细线化可以减少加工时对硅片的损伤、提高产品良率,所以更薄的硅片意味着更细的金刚石线线径。

但细线化会导致破断力下降、切割能力不足,使得切割相同数量的硅片线耗数量增加。目前行业主流产品直径在 38μm~42μm 之间,并逐步向更细的线径渗透。

因此,基于硅片的薄片化趋势,预计未来金刚石线的需求有望在光伏装机增长的基础上进一步加速,金刚石线的需求增速将大于光伏装机的增速。细线化导致破断力下降,金刚石线线径逐渐接近极限。破断力是金刚石线在拉伸工程中所能承受的拉力上限,其计算公式为f0 = k′ ?r0?d2 1000(0——钢丝绳最小破断力,单位为 kn;d——钢丝绳线径,单位为 mm;0——钢丝绳抗拉强度,单位为 mpa;k′——特定结构钢丝绳的最小破断拉力系数)。

根据公式可以看出,破断力与线径和抗拉强度成正比,所以随着线径下降,金刚石线破断力也会相应下降。为保证切割所需的张力以及切割过程中的张力波动余量,可用于光伏硅片切割的常规高碳钢丝极限线径约 35?m,而目前用于切割的钢线已经接近 35?m,进一步细线化困难。

钨丝替代碳钢丝可以解决“细线化”问题,并且不会对现存工艺流程造成影响。

钨丝具有较高的破断力,其抗拉强度更高,且破断拉力系数是同规格碳钢丝的 1.2-1.3 倍,所以钨丝金刚石线具有抗拉强度高、韧性佳、破断力高、耐疲劳、耐腐蚀、耐高温和寿命长等特点,钨丝替代碳钢丝可以解决“细线化”问题,提高出片率降成本,推进硅片薄片化。

此外,钨丝主要是替代母线材料中的高碳钢丝,对金刚石线的整体工艺并不造成影响,只涉及简单工艺流程的调整,因此不需要对金刚石线现存生产流程进行大规模升级改造,在工艺上节约了行业转换成本。

钨丝仍具有成本问题,上游厂商产能提升或能有效降低钨丝成本。

当前钨丝替代碳钢丝仍存在制约因素,主要是钨丝成本较高,钨丝金刚石线的价格基本是碳钢丝金刚石线的 2-3 倍左右,目前还不具有经济性。

在薄片化进程加速的背景下,钨丝成本的控制是影响钨丝金刚石线未来发展的关键因素。钨丝供应商目前主要为中钨高新和厦门钨业,其中厦门钨业现产能约为 10 亿米/月,中钨高新现产能约为 1 亿米/月,且均已开始布局新产能,钨丝厂商产能提升或能降低成本,有效推动钨丝替代碳钢丝的发展进程。

2022年金刚石线需求有望达到 1.4 亿公里,2025年有望达到 2.5 亿公里。

1)根据 cpia 数据,取全球光伏新增装机量在乐观与保守情况下的平均值作为新增装机量预测,考虑到容配比与折损,我们测算2022年全球硅片需求为 275gw,至2025年达到379gw。

2)同时薄片化推动金刚石线细线化,金刚石线线耗将增加,我们认为2022-2025年切割线线耗将从 50 万公里/gw 逐步增长至65万公里/gw。

结合硅片需求量及金刚石线线耗数据,我们测算2022-2025年全球金刚石线需求分别为1.4/1.7/2.1/2.5亿公里,分别同比增长25.2%/20.1%/19.3%。

3.产能扩张推动盈利能力改善,技术研发大幅提升生产效率

3.1.产能大规模扩张,规模效应显现

订单饱满,产能大规模扩张。

受益于下游光伏行业持续快速的发展趋势,金刚石线的需求快速增加,当前公司订单饱满,但受限于产能,影响了接单能力。

当前,公司处于产能迅速扩张阶段。

根据公告,公司2022年6月产能已达到120万公里/月,7 月产能预计可达140万公里/月;随着下半年新设备的陆续到位,年底将完成300万公里/月产能的设备投入,预计实际的产能释放将在200万公里/月以上,或可在2023q1全部释放。

此外,现有厂房的剩余空间叠加技改仍可支持200万公里/月的扩产能力,合计产能可达500 万公里/月。公司产能大规模扩张为业绩高速增长奠定基础。

公司于2022年7月将20线机投入生产。

根据公司公告,为进一步提升设备生产效率并降低成本,公司在2021年下半年完成了对部分生产设备的技术改造和升级,如生产线主流机型由 6 线机升级到 8 线机。

2022年公司15线机已投入生产,并于6月完成了20线机的验证,将在 7 月采购20线机新设备投入生产。增加单机线数一方面能够降低投资成本,另外一方面能通过降低综合能耗、提高人机效率、降低产品材料消耗等来减少产品制造成本,助力公司盈利水平的提升。

规模效应显现,毛利率提升明显。

随着公司产能逐步提升,在价格相对稳定的情况下,公司产品的材料单耗成本下降、人机效率和品质稳步提升,规模效益逐步显现。同时公司通过与供应商早期进行价格锁价或通过提高核心原材料自制比例降低了原材料成本,提升了公司盈利能力。

公司 2022q1 毛利率为 28.06%,2021q1 为 13.13%(同比上升 15pct),我们认为 q2 在 产能得到进一步释放,消化原材料价格上涨因素后,毛利率较 q1 仍有较大幅度的提升,后续通过设备提升、内部控制管理及更高比例的自制母线,公司产品毛利率还有提升空间。

3.2.强化技术研发,积极布局细线化产品技术

公司金刚石线产品细线化速度高于行业平均水平。行业内金刚石线基本以每年 0-15μm 的速度在细线化,公司上市之初,金刚石线产品主要为 70μm 级别,2017-2021年,公司产品线径以每年 5-10μm 的速度减小,2022年公司量产产品最小线径已做到 36μm,这不仅体现了公司在金刚石线产品细线化过程中的领先技术,同时也为公司进一步实施产品升级奠定了坚实的基础。

公司未来产品规格的转换升级主要取决于:

母线生产技术水平及性能保障、产品生产工艺及设备保障、下游的加工水平以及客户对细线 化的经济效益追求等要素。公司除了为下游客户提供高品质产品以及稳定供货保障外,未来也将会紧密贴近客户的需求做好产品升级。

迎合下游需求变化,积极布局细线化产品技术。

2021年,根据市场对产品“细线化”的要求,公司 38μm 级切片线产品已成功开发并大规模用 于市场;2021年下半年,公司成功研发 35μm 级金刚石线产品。

根据公司公告,目前公司38μm/36μm/40μm 产品占比分别约 50%/20%/20%,公司生产的金刚石线产品切割速度快、加工精度高、表面损伤层浅、切割缝窄、切割损耗低、切片产能高,实现了硬脆材料切割的全覆盖。

同时公司从2021年开始研发生产钨丝金刚石线,已熟练掌握了钨丝金钢线生产技术,目前产品已在主要客户端批量销售应用。

受原材料供应影响,钨丝金刚线当前销售规模还较小,针对下游行业“细线化”要求,公司将加快推进以钨丝替代碳钢丝母线的规模化供应进程,未来或在行业发展趋势中充分受益。

3.3.积极布局新业务,培育增长点

公司新产品研发推广进行顺利。

在新产品研发方面,公司继续围绕为下游行业即光伏、蓝宝石、磁性材料、精密陶瓷等硬脆材料加工进行研发,2021年公司环形金刚石线、磁性材料加工用金刚石线、钨丝绳、研磨抛材料等新产品在市场上推广应用,并部分实现了规模化销售。

目前公司已具备钨丝绳产能投资基础,并对部分客户实现规模化供应;在研磨抛材料方面也已有客户在小规模供货。

未来随着新产品逐步落地,预计将为公司带来业绩新增量。

4.盈利预测

随着公司产能逐步落地,我们做以如下假设:

(1)价格方面,随着金刚石线切割技术向更多领域规模化推广及普及,更多的市场参与者进入金刚石线制造行业,市场竞争将加剧,公司产品价格存下降风险,假设2022-2024年公司金刚石线价格逐年同比下降 10%。

(2)产能方面,公司未来业绩增量主要来源于金刚石线在建项目的逐步投产,根据公司公告,2021年公司金刚石线产能从 30 万公里/月逐步释放至 80 万公里/月;2022年公司金刚石线产能从 80 万公里/月逐步释放至 200 万公里/月,我们预计2022-2024年公司金刚石线产品销量分别同比上升 200%/78%/44%。

考虑到公司短期有望受益于金刚石线产能释放,长期将持续受益于全球光伏行业高景气度。我们预计2022/2023/2024年,公司可实现营收 7.5、12.8、17.9 亿元;归属母公司净利润 1.2、2.0、2.7亿元;eps为1.0、1.6、2.2元/股;按照 8 月 12 日收盘价37.5元计算,对应 pe 分别为38、23、17倍。

5.风险提示

产能落地不及预期:公司在手订单充足,目前布局了300万公里/月产能,预计在2023q1释放,若产能落地不及预期,或对公司业绩产生影响;

行业竞争超预期:公司产品下游应用于光伏、消费电子等行业,行业市场竞争激烈,随着更多的市场参与者进入金刚石线制造行业,行业竞争可能加剧;

产品销售不及预期:若未来宏观经济形势发生变化或下游行业出现重大调整,

公司无法持续满足市场的产品和技术迭代需求,则会有产品销售达不到预期的风险。

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